【珠寶集群專題】深耕萬億元珠寶市場 周大生十年求變業務高速成長

春節黃金周消費穩步回暖，在“春節+情人節”雙節效應下多地珠寶銷量數據亮眼。據商務部監測，除夕至正月初六（2月11日-2月17日），全國重點零售和餐飲企業實現銷售額同比增長28.7%，其中珠寶首飾較2020年同比大增160.8%。

我國珠寶行業規模巨大，根據中商產業研究院數據，2020年我國黃金珠寶市場規模為7252.29億元。根據券商預測，預計未來五年我國珠寶市場總規模或超萬億元。

作為中國珠寶玉石首飾行業協會（GAC）副會長單位和珠寶集群副主席單位，我國一線珠寶品牌周大生成立于1999年，公司深耕珠寶行業二十余年，2011年—2019年公司營業收入復合增長率為14.5%，歸母凈利潤復合增長率19.8%。

2021年1月13日至2021年2月23日，周大生股價從26元/股增長至38元/股，短短一個月內股票漲幅接近50%。為了深度挖掘公司高速成長背后的核心價值，讓我們分析探究這家公司的經營之道。

周大生位于水貝壹號大廈二層的珠寶展廳，放眼望去，公司的珠寶柜臺幾乎占據了整層樓。每年周大生的經銷商會來這里選購進貨，所以盡量要把貨品種類備齊，把最新、最好的產品展示出來。我國珠寶行業總規模龐大，但仍以黃金飾品消費為主，鉆石滲透率較低。據戴比爾斯公司數據顯示，2020年我國新娘收到鉆戒的比例約為58%，而同期美國與日本均在80%以上。類比發達國家市場，僅婚戀這一市場就能給鉆石行業帶來近一倍的增量。

“未來不僅是婚戀市場，大齡、未婚、中高收入女性更傾向于自己購買鉆石，分別占自行購買鉆石數量的64%、79%、85%。隨著結婚率走低和女性收入水平提升，職業女性這一消費群體也將成為推動非婚戀鉆石消費市場擴容的重要力量。”國盛證券分析師鞠興海在研報中表示。

面對來自婚戀市場和職業女性的鉆石增量市場，周大生實施以鉆石首飾為主的產品戰略。“周大生鉆石為主力產品，黃金為人氣產品，其他寶石、K金為配套產品。”根據公司歷年年報披露顯示，2013年至2019年公司鑲嵌類首飾占總營業收入不斷上升，2019年鑲嵌類首飾占比達55.14%，同期素金首飾占比僅為29.14%。素金首飾占比遠低于同行業的老鳳祥和周大福。

在珠寶產品日益同質化的今天，通過獨到的設計創意打造品牌形象是企業生存之本。據公司披露的年報數據，2019年周大生擁有研發人員71人，較2018年58名研發人員同比增長22.41%。2019年研發投入金額1331萬元，較2018年950萬元同比增長38.78%。研發投入為公司帶來專利回報，2019年周大生獲得外觀專利333件，專利數量行業領先。

消費者需求瞬息萬變，為了第一時間向總部反映消費者的需求變化，周大生各地的加盟培訓輔導員在日常工作之余，還同時兼職市場調研工作。

周大生將產品設計和市場營銷緊密結合，于2015年推出情景珠寶系列。根據公司定義，情景珠寶根據客戶的年齡、職業、氣質等多方因素，將客戶分為5大人群，每個客群對應不同的系列產品。五大情景珠寶體系下的每款產品都有專屬的產品名，比如活力女孩系列針對剛步入社會年輕女性，該系列旗下的一款蝴蝶結造型鉆石項鏈名為“破繭成蝶”，寓意年輕女性的職場成長。公司要求總部的每位一線員工熟記五大情景下每款產品的具體名稱，并結合名稱的寓意，針對客戶氣質、年齡、穿衣風格做出精準的產品推薦。

時間來到2020年，新冠肺炎疫情暴發，珠寶作為可選消費品，線下門店銷售受到巨大沖擊，這段時期內公司線上業務迎來機遇，2020年第三季度，周大生電商營業收入超過線下自營收入。2月27日，周大生發布的2020年度業績快報顯示，公司歸屬于上市公司股東凈利潤10.11億元，在疫情沖擊下較去年仍同比增長2.06%。

盡管周大生線上業務發展迅猛，我國珠寶行業大部分成交仍在線下進行。據統計，目前珠寶行業95%在線下門店成交，5%在線上網店。基于線上、線下差異化的消費者心理，周大生采取差異化的線上產品策略。周大生天貓旗艦店主打單價較低的素金產品和快銷銀飾品。2020年上半年，素金和銀飾品銷售占公司線上銷售額的85%，占線上銷售數量的93%。

為進一步適應線上珠寶市場需求，周大生推出時尚珠寶子品牌DC（設界DesignCircles）。DC主要針對年輕消費者，主打設計感強、性價比較高的非金類飾品。目前據銷售反饋，DC線上官方旗艦店銷量最好的產品為單價240元的小眾設計手鏈，評論區普遍反映“產品外觀設計好看”“性價比高”。

周大生充分利用羅湖水貝豐富的珠寶加工資源，推行輕資產運營模式，將低利潤率的黃金珠寶首飾生產外包，并將主要精力投入到品牌運營、渠道管理、產品設計等高附加值環節中。更高的鉆石產品占比為公司帶來高毛利，加上輕資產運營模式，兩者同時推高公司凈資產收益率。據公開資料顯示，公司近三年凈資產收益率為21.60%、22.18%和22.91%，高于行業平均水平。在維持高盈利水平的同時，公司不忘通過分紅回饋股東，2017年上市首發募資15.31億元，自上市以來累計派現4次，共派現12.24億元，派現融資比0.8倍。

經過多年深耕市場，到2006年前后，周大生直營運營模式已經相當成熟，如果公司此時轉型做加盟，更有利于推廣品牌，于是公司決定于2006年由直營轉型做加盟。現在來看，加盟模式的生命力的確強于直營模式，由直營轉型加盟模式后，周大生開啟快速擴張線下門店的進程。2020年底，周大生終端門店數量達4189家，門店數量行業排名靠前，已形成加盟店為主，直營店為輔的線下門店格局。

核心競爭力是公司構建護城河的關鍵——“公司的核心競爭力是產品力、渠道管理和戰略規劃，其中戰略選擇尤為重要。”